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Donnerstag, 28. März 2024
   
 

Kommentar von Warburg Invest: Small und Mid Caps Deutschland

Auch in schwierigen Zeiten zahlen sich Wettbewerbsqualität und strukturelles Wachstum aus



Mit dem Ausbruch des Ukrainekriegs Ende Februar 2022 mussten viele Gewissheiten und Wachstumsprognosen für das laufende Jahr über Bord geworfen werden. Dementsprechend verzeichneten die wesentlichen deutschen Nebenwerte-Indizes im ersten Quartal 2022 Verluste, nachdem diese sechs Quartale in Folge Gewinne erzielt hatten. Ebenso schlossen europäische Aktienindizes niedriger.

Der Abgabedruck baute sich von zwei Seiten auf:
• Kriegsausbruch und damit verbundene operative Eintrübungen aufgrund höherer Rohstoff- und Energiekosten sowie Verwerfungen in den Lieferketten

• Zentralbanken mit Straffung der Geldpolitik aufgrund anziehender Inflationsdaten und damit grundsätzlicher Gegenwind bei der Aktienbewertung durch steigende Zinsen.

Langfristiges Potenzial bleibt trotz herausforderndem Marktumfeld voll intakt

Gemäß unseres fundamentaldatenorientierten Anlageansatzes bleiben wir hinsichtlich unserer investieren Werte trotz des herausfordernden Marktumfelds zuversichtlich. Denn an der Wettbewerbsqualität und den strukturellen Wachstumstreibern der selektierten Unternehmen hat sich nichts geändert. Im Zentrum unserer langfristigen Anlagestrategie stehen nach wie vor Deutschlands Hidden Champions.

In den Bereichen Technologie und Health Care sehen wir langfristig das größte Potential

Größtes Gewicht im Portfolio nimmt der Bereich Information Technology mit 43% ein. Darin sind unter anderem die Software- und Halbleiterindustrie enthalten. Wir fokussieren uns hier auf Entwickler von Software für Cyber Security, Infrastruktur und Energieversorgung. Im Bereich der Halbleiterindustrie favorisieren wir Hersteller von Maschinen zur Bearbeitung von Chips, Leistungshalbleitern und zur Kristallzucht.

Das zweitgrößte Gewicht ist der Bereich Health Care mit 14% und beinhaltet Unternehmen aus Augenheilkunde, Medizintechnik und Digitalisierung im Gesundheitswesen. Dies alles sind Bereiche, von denen wir strukturelles Wachstum über die kommenden 3-5 Jahre erwarten. Wir sind hier in Unternehmen investiert, die über eine hohe Wettbewerbsqualität verfügen, in ihrer Nische zu den Weltmarktführern gehören und von einem langfristig denkenden Management geführt werden.

Trotz der gegenläufigen Entwicklung seit Jahresbeginn hat Growth Value in den letzten 10 Jahren outperformt

Vergleicht man die Indizes MSCI Europe Growth und MSCI Europe Value, so hat der Value Index seit Jahresanfang deutlich besser abgeschnitten (+1,2% vs -12,1%). Vergleicht man jedoch die Performance der letzten 10 Jahre, so ändert sich das Bild enorm: Der Growth Index liegt mit +154,4% deutlich vor dem Value Index mit +99,1%.

Nach wie vor haben wir uns keinem bestimmten Investmentstil verschrieben, fokussieren uns jedoch auf wachstumsstarke Qualitätstitel. Als Konsequenz dieser Ausrichtung kommen einige Aktieninvestments nicht in Frage, auch wenn sich diese temporär gut entwickeln können.

Herausforderndes Marktumfeld – Deutsche Hidden Champions sicher aufgestellt

Die gestiegene Unsicherheit infolge des Kriegsausbruchs sowie die strengere Geldpolitik der Notenbanken haben sich negativ auf die Aktienbewertung ausgewirkt, was insbesondere höherbewertete Unternehmen belastet hat, die häufig im Bereich der Growth-Indizes anzutreffen sind.

Mittelfristig sehen wir uns dennoch chancenreich aufgestellt, da wir uns auf hochqualitative Geschäftsmodelle mit strukturellem Wachstum fokussieren, die hochrelevante Produkte für ihre Kunden herstellen. Dies sollte es eher ermöglichen, gestiegene Kosten in aktuellen inflationären Umfeld weiterzureichen. Darüber hinaus kann eine hohe Profitabilität operativen Gegenwind besser abfedern und eine starke Bilanz schützt vor einem Anstieg der Kosten nach Refinanzierungen in einem Umfeld gestiegener Zinsen.

Wir haben keinen Zweifel daran, dass die Unternehmen, in die wir investiert sind, ihre Position unter den Weltmarktführern in ihren jeweiligen Nischen auch in herausfordernden Zeiten behaupten werden. Die Geschäftsmodelle dieser oft zitierten Hidden Champions des deutschen Mittelstandes haben sich in den letzten Monaten nicht geändert, weshalb es bei unserem mehrjährigen Anlagehorizont keinen Grund gibt, das Portfolio hektisch umzusortieren.

 

Veröffentlicht am: 06.05.2022

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