Berenberg Kapitalmarktausblick: Anleihen

Die Anleihemärkte stehen vor einem anspruchsvollen Herbst. Im September sind die Renditen an den globalen Anleihemärkten auf Mehrjahreshochs gestiegen. Besonders deutlich zeigt sich die Entwicklung bei US-Staatsanleihen: Die Rendite zehnjähriger US-Treasuries erreichte den höchsten Stand seit 2007. 

Robuste Konjunkturdaten und die Erwartung einer weiterhin restriktiven Geldpolitik haben insbesondere am kurzen Ende der Zinskurve zu steigenden Renditen geführt und die Zinsstrukturkurven spürbar verflacht. 
 
„Die gestiegenen Renditen schaffen für Anleger wieder ein attraktiveres Ertragsniveau. Gleichzeitig zeigt die Entwicklung, dass das Zinsumfeld anspruchsvoll bleibt und die Auswahl der einzelnen Anleihebereiche und Emittenten umso wichtiger wird“, sagt Ulrich Urbahn, Leiter Multi Asset Strategy & Research bei Berenberg. 
 
Gleichzeitig erreicht die Emissionstätigkeit bei Unternehmensanleihen ein Rekordniveau. Trotz des weiterhin restriktiven Zinsumfelds haben Unternehmen bis September so viele neue Anleihen begeben wie in keinem vergleichbaren Zeitraum – übertroffen lediglich vom Niedrigzinsjahr 2020. Einen wesentlichen Impuls liefern die hohen Investitionen von Technologie- und KI-Konzernen in Rechenzentren. Die Nachfrage nach Anleihen großer Technologieunternehmen ist angesichts hoher Gewinnerwartungen und einer positiven Berichtssaison weiterhin robust. 
 
Die umfangreiche Neuemissionstätigkeit wird bislang vom Markt gut aufgenommen. Die Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen bewegen sich auf sehr niedrigem Niveau und signalisieren eine hohe Liquidität. Gleichzeitig steigt mit den niedrigen Spreads das Risiko von Bewertungskorrekturen. Insbesondere bei Unternehmensanleihen mit höherem Kreditrisiko bleibt daher eine selektive Auswahl entscheidend. 
 
„Der Markt absorbiert die Rekordemissionen bislang gut. Doch die niedrigen Risikoaufschläge lassen wenig Puffer für Enttäuschungen. Gerade bei Unternehmensanleihen mit höherem Kreditrisiko wird deshalb die gezielte Auswahl der Emittenten zum entscheidenden Faktor“, so Urbahn. 
 
Für Staatsanleihen bleibt das Umfeld herausfordernd. Hohe staatliche Verschuldung, umfangreiche Emissionsvolumina und strukturell höhere Inflations- und Renditevolatilität können die Kursentwicklung belasten. Attraktiver erscheinen dagegen insbesondere qualitativ hochwertige Unternehmensanleihen sowie ausgewählte Anleihen aus den Schwellenländern. Auch Hochzinsanleihen profitieren vom positiven wirtschaftlichen Umfeld und ihrem hohen laufenden Ertrag, wobei die historisch niedrigen Risikoaufschläge die Bewertung zunehmend anspruchsvoller machen. 
 
Damit bleibt der Anleihemarkt von einem Spannungsfeld geprägt: Auf der einen Seite bieten die gestiegenen Renditen wieder ein attraktiveres Ertragsniveau, auf der anderen Seite erhöhen hohe Staatsverschuldung, steigende Zinsvolatilität und niedrige Risikoaufschläge bei Unternehmensanleihen die Anforderungen an die Auswahl der einzelnen Segmente und Emittenten.