Renditen messen Stabilität

Wer die Stabilität von Staaten an den Renditen ihrer zehnjährigen Staatsanleihen misst, erhält derzeit ein bemerkenswertes Bild: Die Schweiz behauptet ihre Rolle als sicherer Hafen, Europa präsentiert sich widerstandsfähiger als vielfach erwartet und die USA verlieren einen Teil ihres langjährigen Vertrauensvorschusses. 

„Stabilität ist etwas anderes als schiere Größe“, sagt Mathias Beil, Leiter Private Banking bei der Sutor Bank. „Und was die Stabilität angeht, werden vor allem die USA von den Märkten derzeit neu bewertet.“

„Staatsanleihen sind mehr als ein Finanzprodukt. Sie sind ein tägliches Urteil der Kapitalmärkte über die Glaubwürdigkeit von Staaten“, sagt Beil. „Je höher die Rendite, desto höher die Entschädigung, die Anleger für Risiken verlangen. In diesem Umfeld liefert insbesondere die Schweiz ein bemerkenswert stabiles Bild.“ Mit 0,37 Prozent rentieren zehnjährige Schweizer Staatsanleihen weiterhin auf dem niedrigsten Niveau der betrachteten Industrieländer. Auch Deutschland bewegt sich mit knapp 2,95 Prozent auf einem Niveau, das auf ein hohes Vertrauen der Investoren schließen lässt. Frankreich und Spanien liegen zwar darüber, zeigen aber wie ganz Europa eine bemerkenswerte Stabilität.

Anders stellt sich die Situation in den USA dar. Mit einer Rendite von 4,44 Prozent zählen US-amerikanische Staatsanleihen weiterhin zu den teuersten Refinanzierungsinstrumenten unter den großen Industrienationen. Nur Großbritannien liegt mit 4,78 Prozent noch darüber. „Lange Zeit galt die USA als der unangefochtene Stabilitätsanker der Weltwirtschaft“, sagt Beil. „Diese Rolle wird inzwischen differenzierter betrachtet.“ Die Märkte honorieren die wirtschaftliche Stärke der Vereinigten Staaten. Gleichzeitig verlangen sie einen höheren Risikoaufschlag.

Die Gründe liegen nicht in einer akuten Vertrauenskrise, sondern in einer Kombination aus strukturellen Belastungsfaktoren. Hohe Staatsdefizite, eine steigende Verschuldung und politische Einflussversuche auf die Geldpolitik hinterlassen Spuren bei den langfristigen Kapitalmarktzinsen. „Die Entscheidung des neuen Fed-Chefs Kevin Warsh, die Zinsen unverändert zu lassen, bestätigt diese Einschätzung“, so Beil.

Blick nach Japan

Besonders auffällig ist die Zinsentwicklung in Japan. Dort stiegen die Renditen seit Jahresbeginn um knapp 25 Prozent und haben sich seit Anfang 2025 sogar mehr als verdoppelt. Der jahrelange Ausnahmezustand extrem niedriger Zinsen endet zunehmend. „Japan zeigt, wie schwer die Rückkehr zur Normalität fällt“, sagt Beil. „Über Jahrzehnte haben Notenbanken die Kapitalmärkte künstlich stabilisiert. Sobald diese Unterstützung nachlässt, werden die tatsächlichen Risiken wieder sichtbar.“

Europa wirkt im Vergleich dazu überraschend robust. Deutschland verzeichnet seit Jahresbeginn lediglich einen moderaten Anstieg der Renditen um gut drei Prozent. Frankreich liegt auf einem ähnlichen Niveau, Spanien sogar darunter.

Für Anleger ergibt sich daraus eine wichtige Erkenntnis: Die Stabilität eines Staates bemisst sich nicht allein an Wirtschaftswachstum oder Börsenkursen. Entscheidend ist, wie günstig sich ein Land langfristig finanzieren kann. „Anleiherenditen sind der Seismograf staatlicher Glaubwürdigkeit“, sagt Beil. „Sie reagieren früher und oft nüchterner als Aktienmärkte.“ Dabei ist eine höhere Rendite nicht automatisch ein negatives Signal. Vielmehr zeigt sie an, dass Anleger eine höhere Kompensation für Unsicherheiten verlangen. „Kritisch wird es erst, wenn sich diese Entwicklung dauerhaft beschleunigt“, so Beil.

In den USA ist deshalb eine Neubewertung notwendig. „Die Kapitalmärkte entfernten sich zunehmend von der Vorstellung, dass die USA unabhängig von ihrer Fiskalpolitik automatisch als risikofreier Schuldner betrachtet werden könnten“, sagt Beil. „Und für Europa eröffnet sich dadurch eine Chance.“ Trotz der Kritik an wirtschaftlicher Dynamik und politischer Handlungsfähigkeit präsentieren sich europäische Staatsanleihen heute als verlässlicher Stabilitätsfaktor.

Anleger vor Neubewertung

„Europa ist nicht frei von Problemen“, sagt Beil. „Aber die Kapitalmärkte bescheinigen dem Kontinent derzeit eine höhere Berechenbarkeit als vielen Investoren bewusst ist.“ Die Entwicklung der vergangenen Monate zeige vor allem eines: Stabilität ist kein politisches Versprechen, sondern eine tägliche Abstimmung der Investoren. Und diese fällt derzeit zugunsten Europas aus – und eindeutig gegen die USA. Anleger sollten ihre Portfolios darauf überprüfen und sich möglicherweise neu positionieren.