Auf dem letztjährigen Notenbankgipfel in Jackson Hole trieb die hawkishe Kehrtwende des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell die Leitzinserwartungen auf 4 Prozent. Heute liegt der Leitzins bei knapp 5,5 Prozent. Eine robuste Wirtschaft und eine nachlassende Inflation nährten jedoch die Hoffnung auf eine ‚makellose Inflation‘ und erhöhten die Risikobereitschaft.
Im August kamen jedoch Zweifel auf. Eine robuste US-Wirtschaft bedeutet langfristig hohe Zinsen. Die Märkte reduzierten die Anzahl der bis 2024 erwarteten Zinssenkungen und trieben die US-Renditen in die Höhe. Auch Jackson Hole am Wochenende brachte keine Beruhigung. Die schlechten Einkaufsmanagerindizes vom August zeigten beunruhigende Anzeichen für eine Verlangsamung der großen Volkswirtschaften, aber Powell und EZB-Chefin Christine Lagarde versprachen, der Inflation nicht vorzeitig nachzugeben und Zinserhöhungen auf dem Tisch zu behalten. Bevor sie eine Lockerung der Zinssätze in Erwägung ziehen, brauchen sie solide Beweise für einen anhaltenden Rückgang der Inflation. Nachdem die großen Zentralbanken im Kampf gegen die Inflation so spektakulär gescheitert sind, gibt es keinen Spielraum für eine Kehrtwende.
Für risikobehaftete Anlagen bedeutet dies schwierige Wochen. Die Wirtschaftsdaten müssen die Auswirkungen der vergangenen Zinserhöhungen erst noch verarbeiten. Die jüngsten Immobilienprobleme in China sind ebenfalls nicht hilfreich und belasten die Risikobereitschaft. Irgendwann werden die Zentralbanken nicken und Lockerungsmaßnahmen für 2024 ins Auge fassen. Die unangenehme Botschaft von Jackson Hole ist jedoch, dass die Übergangsphase, in der die Inflationssorgen die Konjunktursorgen überlagern, länger dauern könnte, als die Marktteilnehmer vielleicht erwarten.