Jackson Hole: Anleger warten auf Bestätigung, dass der aktuelle Fed-Kurs ausreichend restriktiv ist

Auf dem anstehenden Zentralbank-Symposium in Jackson Hole erhoffen sich Anleger von US-Notenbankchef Jerome Powell klare Signale, dass der derzeitige geldpolitische Kurs der US-Zentralbank Fed restriktiv genug ist, um die Inflation auf das 2-Prozent-Ziel zurückzuführen. Wir glauben, dass Powell sie in dieser Hinsicht nicht enttäuschen wird.

Inflationsrückgang lässt Leitzins restriktiver wirken

Während die US-Inflation weiter nachgibt, wirkt der nominale Leitzins für die US-Wirtschaft sogar noch restriktiver, da der Realzins mit rückläufiger Inflation steigt. Sowohl Powell als auch der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, haben kürzlich angedeutet, dass sie die nominalen Zinssätze künftig senken müssen, um die realen Zinssätze konstant zu halten und die gewünschte Obergrenze an Restriktivität nicht zu überschreiten. Wir könnten uns daher auf eine längere Restriktionsphase zubewegen, in der die Fed bei weiter nachlassender Inflation ab 2024 Zinssenkungen vornimmt, bis die Kerninflation wieder 2 Prozent erreicht. Hat sie das erreicht, könnte die US-Notenbank darüber nachdenken, die realen Zinssätze wieder auf das von ihr als neutral erachtete Niveau zu bringen, so NY-Fed-Präsident Williams.

US-Staatsanleiherenditen dürften bis Mitte 2024 sinken

Die Zunahme der Refinanzierungen und des Anleiheangebots während der sehr illiquiden Sommermonate trug zur jüngsten Volatilität am US-Staatsanleihenmarkt und steigenden Staatsanleihenrenditen bei. Zu den Faktoren, die die Renditen in die Höhe trieben, gehören auch die Herabstufung der US-Kreditwürdigkeit durch die Ratingagentur Fitch und die Anpassung der Zinskurvenkontrolle durch die japanische Notenbank Bank of Japan. All dies ändert nichts an unserer Überzeugung, dass die US-Staatsanleihenrenditen Ende des ersten Halbjahrs 2024 deutlich niedriger sein werden, es sei denn, die US-Kerninflation geht nicht weiter zurück und das US-Wirtschaftswachstum übersteigt die aktuelle Prognose der Fed von 1-1,5 Prozent BIP-Wachstum im Jahr 2024 deutlich. Diese beiden Veränderungen müssten zudem noch gleichzeitig eintreten.