Gold fällt Marktverschiebungen zum Opfer

"Goldaktien sollten bei steigendem Goldpreis eigentlich besser abschneiden als das Edelmetall“, erklärt Imaru Casanova, Portfoliomanagerin Gold und Edelmetalle bei VanEck in ihrem aktuellen Goldkommentar.

„Die Hebelwirkung gegenüber Gold rechtfertigt eine bessere Performance.“ Wenn der Goldpreis steigt, steigt der operative Cashflow der Minengesellschaften um einen viel größeren Prozentsatz – beziehungsweise sinkt entsprechend, wenn der Goldpreis fällt.

„Aus diesem Grund entscheiden sich Anleger trotz der mit dem Bergbau verbundenen Risiken für die Aufnahme von Goldaktien in ihre Portfolios – mit dem Potenzial auf höhere Renditen während einer anhaltenden Goldrallye. Wir sind daher überrascht und enttäuscht, dass Goldaktien in diesem Jahr hinter der Entwicklung des Goldpreises zurückgeblieben sind“, so die Goldexpertin.

Auch im vergangenen Jahr entwickelten sich Goldaktien schlechter als Gold. Allerdings gab der Goldpreis 2022 leicht nach und die rasante Kosteninflation nagte nicht nur an den Gewinnmargen, sondern überraschte auch den Sektor, so dass die meisten Unternehmen ihre zu Jahresbeginn abgegebenen Kostenprognosen verfehlten. Der Markt bestrafte die Goldaktien sowohl für schrumpfende Margen als auch für verfehlte Erwartungen hart.

„Mit Blick auf 2023 sieht das Bild etwas anders aus. Gold ist um fast 9 Prozent gestiegen und die Unternehmensergebnisse deuten bisher nicht darauf hin, dass die Prognosen, wenn überhaupt, so stark revidiert werden müssen wie im vergangenen Jahr“, sagt Casanova. Ihrer Meinung nach könnten mehrere Faktoren die Ursache für diese Performance-Lücke sein:
- Zentralbanknachfrage: Einer der Haupttreiber des Goldpreises in diesem Jahr waren die starken Nettokäufe der Zentralbanken, im Gegensatz dazu ist die Investment-Nachfrage in diesem Jahr deutlich zurückgegangen. Da es keine andere starke Nachfragequelle für Goldaktien gibt, die dies ausgleichen könnte, haben sich die schlechte Marktstimmung und die Apathie gegenüber Gold viel stärker auf die Goldaktien ausgewirkt. Mit anderen Worten: Die Zentralbanken kaufen Gold, aber keine Goldaktien.

- Inflation der Betriebskosten im Sektor: Auch wenn sich die Kosteninflation in der Branche verlangsamt hat, sind die Prognosen für die Betriebskosten im Jahr 2023 immer noch höher als im Jahr 2022. Obwohl der Goldpreis dazu beigetragen hat, die Margen im Vergleich zum Vorjahr zu stützen, scheint der Markt mit dem Ausbleiben einer signifikanten Margenausweitung unzufrieden zu sein.

- Allgemeine Positionierung am Aktienmarkt: Die breiteren Aktienmärkte waren im Laufe des Monats rückläufig, in der Anfangsphase eines allgemeinen Ausverkaufs an den Märkten kann es auch bei Goldaktien zu Verkäufen kommen.

- Länderspezifische Risiken: Zwei länderspezifische Nachrichten in Panama und Burkina Faso Ende Oktober könnten auch Einfluss auf die Wahrnehmung der Risiken im Sektor genommen haben, da hier jeweils bergbaurelevante Gesetze in Frage gestellt wurden beziehungsweise überarbeitet werden sollen.

„Obwohl all diese Bedenken, insbesondere hinsichtlich der Betriebskosten, berechtigt sind, halten wir Goldunternehmen derzeit für stark unterbewertet“, sagt Casanova. „Historisch betrachtet wurde der Sektor nie zu niedrigeren Bewertungsmultiplikatoren gehandelt. Die fortgesetzte Konzentration der Unternehmen auf Kostenkontrolle, Portfoliooptimierung und disziplinierte Kapitalallokation zur Förderung des Wachstums und zur Maximierung der Renditen auf verantwortungsvolle und nachhaltige Weise, sowie unser Ausblick auf höhere Goldpreise, stützen unsere Erwartung einer Neubewertung des Sektors. In den ersten Novembertagen haben sich Goldaktien überdurchschnittlich entwickelt. Möglicherweise hat die Neubewertung bereits begonnen.“